在本文中,AC 没有将 Basis 等稳定币定义为算法稳定币,而是选择用债券 Bond 代替。在保证原有资产所有权的情况下,获得稳定币的使用权。以下为 AC 对锚定法币价值代币的分类以及研究原文翻译:
可以说是最简单的方式,存入 1 美元获得 1USDT。销毁 1USDT 取出 1USD。如果 1USDT 价格大于 1 美元,铸币人可以存入美元,卖出 USDT 获取利润。如果 1USDT 价格小于 1 美元,套利者可以买入 USDT 销毁,获得美元。
律动注,法币托管模式稳定币。
用抵押品创建一个债务头寸并铸出稳定币。例如存入 1 个 ETH 获得 700DAI。是要抵押品价值大于未偿还债务(铸造量),那么就是稳定的。值得注意的是,债务本身不需要是稳定的,只需要抵押品价值大于债务这条件满足就可以。
如果任何人的抵押品<债务,清算人可以偿还该部分的债务,并获得等比例的抵押品。
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上一段意味着,只有在抵押品的利润≥要偿还的债务成本的情况下,理性清算人才会偿还债务(DAI)。如果抵押要求为 120%,则意味着参与该清算的利润为 20%。因此,如果整个系统以 120%作为抵押率,则意味着每抵押 1 美元,就有 0.83 美元的债务。如果抵押品的价值下降 10%(0.9 美元),则要偿还的抵押品为 0.1 美元,债务额为 0.083 美元。这意味着每 0.83 美元,清算人将获得 0.17 美元。抵押品价格超出 100% 越多,稳定性就越高。
为了说明问题,下文的例子进行了部分简化。价格小于 1,用户可以买入打折债券。价格大于 1,所有的债券都可以卖出。举个例子,如果当前币价为 0.9 美元,可以用 0.89 美元的价格买债券。同时这也会增加购买需求从而抬升 BAC 价格。当 BAC 的价格升至 1 美元以上,可以把 BAC 打折券换成 BAC。如果需求大于 1.01 美元,现在出售从打折券中获得的 BAC,价格在 0.89<BAC≤1.01 美元。本质上说,债券吸收了波动。
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为了说明问题,下文的例子进行了部分简化。在这套系统中有两个代币,一个的目标是稳定币,另一个是不稳定的。如果价格< 1,燃烧稳定的代币转化为波动的 token。价格> 1,燃烧不稳定的 token 为稳定的 token。
律动注,同样以 Frax 为例子进一步解释,当稳定币 Frax 价格为 0.9 美元,用户可以将 Frax 销毁,获得价格为 1 美元的稳定币(例如,0.8USDC 和价格 0.2 的 FXS)。当稳定币 Frax 价格为 1.1 美元,用户可以抵押价格为 1 的代币组合(0.8USDC 和价格 0.2 的 FXS),获得 Frax,并在市场卖出进行套利。
提供了类似 USDC 的第二种支持型代币。支持者可以抵押 USDC 并赚取费用。如果锚定的代币价格小于 1,卖出锚定代币获得支持代币 USDC 以维持锚定价格。如果锚定代币价格大于 1,将支持代币 USDC 抵押出锚定代币,在市场卖出以维持价格。锚定代币与支持型代币的流动性一样强。本质上是自动的带状债券或波动债券(这取决于支持型代币是否为稳定币)。
还需要更多的深入研究。目前看来是由抵押品担保的,但抵押品被转化为波动率更小的指数。AC 将继续研究。
迭代到第三版的稳定信贷,使用抵押品创造了锚定住 1:1 汇率的质押和赎回系统。但是,正如上文资产抵押模式中所述,必须满足抵押品≥债务这一条件。对于稳定信贷而言,这一条件不必满足,因为每 1 美元的抵押品,就有相对应的 1 美元的铸出稳定币和 1 美元的债务。
如果我们把铸出稳定币看作是发行债务,那么首先我们需要假设出这种债券的目标:主要来说就是提供杠杆。用 DAI 举例,假如想用以太坊做抵押铸造出 DAI,然后用 DAI 买入更多的以太坊。在不考虑其他影响的情况下,账户中有用 2 个以太坊铸出的 2000 枚 DAI,还有一个有 1000 枚 DAI 以及 1 个以太坊的 AMM。如果在 AMM 中卖出 1000 枚 DAI,得到的以太坊为≤ 1。此时以太坊仓位≤2,以及 1000 枚 DAI 的债务;AMM 中有≤1 的以太坊和 2000 枚 DAI。在此情况下的 AMM 中,DAI 对以太坊的购买力下降了。那么如上文的假设,一切的 DAI 铸造活动都是为了加大杠杆,那么 DAI 的实际购买力就下降到 0.5DAI 到 1DAI 之间。
当有足够的流动性时,这些计算就不需要考虑了,但为他们构建替代解决方案也是十分有必要的。在第四代迭代版本中,除了 1:1 质押赎回系统和抵押品之外,还将推出波动性担保债券 Volatile Backstop Bonds。
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