首发 | OKEx Research:灰度基金的高溢价之谜

在加密资产市场上,如果要问近期哪一家机构最受瞩目,可能很多人都会选择灰度基金。灰度资产管理公司(Grayscale Investments)是数字货币集团DCG(Digital Currency Group)于2013年设立的子公司。灰度资产管理公司为投资者提供了一种合法买卖加密货币的渠道,主要运作方式是设立加密货币信托基金的方式,让投资者能够参与购买。

根据最新数据显示,截止10月底加密货币管理规模总量已超过75亿美元,是世界上最大的数字资产管理机构。同时根据灰度资产公布的第三季度数据,2020年3月资产规模仅为22亿美元,近半年资产管理规模增加了240.91%。

资料来源:灰度基金官网

图1.灰度资产管理公司资产总规模

当然,灰度基金受市场关注的另一个重要原因在于其高溢价性。例如,根据11月19日数据显示,每股GBTC价格为20.01美元,当前一股GBTC相对应的BTC价值为16.98美元,这相当于GBTC价格相对于现货价格高出了17.84%,存在明显的溢价。并且从2017年开始,GBTC就存在着长期并且稳定的高溢价。

图2. GBTC的市场价格和净值

跨境区块链应用试点在山西成功落地:日前,国家外汇管理局跨境金融区块链服务平台资本项目收入支付便利化真实性审核应用场景试点在山西省正式启动。中国银行大同分行成功利用跨境金融区块链服务平台,为大同市清数信息技术有限公司办理了2笔股权出资业务,标志着该项试点在山西省成功落地。(中国金融新闻网)[2020/9/21]

很多人都很疑惑灰度基金的高溢价来源于何处,往往根据市场经验得出人傻钱多的结论。事实上,如果仔细分析会发现上述结论并不能站住脚。根据灰度资产一季度报告显示,有88%的投资者为机构投资者,5%的高净值合格投资者,这些投资群体的用户画像很难与“人傻钱多”相匹配。

图3. 灰度资产投资者类型

在理解灰度基金产生高溢价的原因前,我们首先要知道什么是灰度基金的溢价。

以灰度基金旗下的比特币信托基金GBTC为例,GBTC是一种类似于ETF的信托基金产品,可以同时在一级市场申购赎回和二级市场交易买卖,因此具有实时净值和实时市价两种价格。当净值小于市价时称为基金溢价,但净值高于市价时称为基金折价。

对于一般的ETF基金而言,不会出现很高的折价或溢价,原因在于ETF的套利机制:

当净值 > 市价时,套利者会在二级市场买入ETF基金份额,随后在一级市场用ETF基金份额赎回标的资产(如一篮子股票或其他资产),赚取其中的差价

当市价 > 净值时,套利者会在一级市场用标的资产申购ETF基金份额,随后在二级市场出售ETF基金份额,赚取差价

正是由于同时存二级市场的基金交易和一级市场的申购赎回机制,在基金净值和市价出现差价时可以进行套利交易,因此使ETF基金的折溢价非常小。

那么灰度基金的高溢价来自于何处呢?主要有两个原因:一是套利机制的不畅通,二是市场投机行为。

套利机制的不畅通

在传统的ETF基金交易中,通常采用T+0或T+1的交易制度,即当天购买的ETF基金份额可以在当天或第二天卖出;然而对于灰度资产旗下的基金,以GBTC为例,投资者在一级市场以现金或BTC申购GBTC份额,所得份额要锁仓6个月才能在二级市场交易卖出,这就在延长了套利交易的时间。

另一方面,2014年SEC对GBTC进行了查处,从那以后灰度基金就以SEC不会审核通过为由故意停掉了GBTC的赎回机制,导致投资者只能通过二级市场出售离场。

因此,GBTC基金的高溢价,很大程度上来源于市场对风险的溢价:投资者在购买GBTC基金份额后只能通过二级市场离场,而且交易时间还被限制在6个月以后,这意味着投资者必须承担长达6个月的风险---在这期间即使比特币暴跌,GBTC的投资者也无法卖出。下面这个简单的案例正好能反映套利机制不畅通带来的问题:

从行为经济学的角度看,大部分投资者会选择方案一,以规避未来的不确定性;如果无法立即完成交易,则必须支付一定的风险溢价给投资者,即选择方案3。否则,大部分投资者会心存疑虑,出于规避风险的需要选择不购买GBTC基金。

市场情绪

如果我们仅仅将灰度基金的高溢价归为风险溢价,显然无法完全解释其他现象。根据有关报道,今年以来,灰度基金的ETHE2月的溢价达到220%,4月初溢价高出550%,6月达到750%,很显然无法完全用风险溢价解释。

我们前面提到过,风险溢价的产生是来源于对未来的不确定性。但如果投资者们对未来保持乐观呢?很显然,此时在投资者眼中,风险溢价部分完全是无风险的,成为了不可多得的“套利”部分。

这也是目前市场上所正在发生的,由于目前我们正处于加密货币市场大牛市,这使得投资者对比特币半年后的价格非常乐观。同样地,随着以太坊2.0的临近,大部分投资者都认为ETH还会继续上涨。

在对币价做出未来将上涨的假设后,在很多投资者眼中,灰度基金的二级市场高溢价,完全是白送的收益,为此都纷纷买入灰度基金份额,过高的需求造成了基金的溢价越来越高。因此灰度基金的高溢价还有很浓厚的市场情绪成分。

综合而言,灰度基金的高溢价现象,是灰度基金套利机制不畅通和市场情绪作用下的产物。由于灰度基金的二级市场锁仓政策和无法在一级市场上赎回资产的规定,使得市场必须支付一定的风险溢价给投资者;而由于市场情绪升温,大部分投资者都对未来市场看好,为主动获取这部分风险溢价,纷纷买入灰度基金份额,进一步抬高了基金在二级市场的溢价。

郑重声明: 本文版权归原作者所有, 转载文章仅为传播更多信息之目的, 如作者信息标记有误, 请第一时间联系我们修改或删除, 多谢。

ETH金色前哨 | LTC日内涨幅超8% “莱特银”要起飞?

说起莱特币(LTC)的地位,加密数字货币爱好者都知道“比特金、莱特银”。今日,莱特币LTC逆势上涨,最高涨幅至68.47USDT,日内涨幅超8%,恰到好处的诠释了这一说法。 LTC这一轮的涨幅,部分网友分析认为源自于LTC创始人李启威早间于推特上发布由一串表情包符号组成的推文。有网友猜测该条推文的意思或为“基金拿钱冲”。

狗狗币金色观察丨你了解加密投资机构如何在DeFi市场中布局吗?

金色财经 区块链11月20日讯  如今,许多加密货币投资机构都持有数目不小的加密货币。由于去中心化金融可追踪的特点,这些机构持有的加密货币地址都是有据可循的。那么今天,我们就来看看这些加密货币投资机构的持币地址情况,希望能了解这些机构是如何在去中心化金融市场中布局的,给投资者一些灵感和启发。

欧易交易所现在的比特币需求量是供给量的5倍

已经成为主流财经媒体争相报道的 2020 最强资产比特币仍然没有停下脚步,市值一度突破了 3500 亿美金,继续创造历史新高。 比特币的这轮上涨中,被普遍公认的原因,是合规买入渠道的丰富与专业机构的入场。11 月 21 日,Pantera Capital 公开了一份名为《比特币短缺》的报告,报告提出,现在比特币每日产量根本不够这些平台的每日购买量。

币安app官网下载比特币这次大牛市与2017年有何区别?看数据怎么说

截至2020年11月19日撰写本文时,比特币的价格徘徊在18,000美元左右,这意味着一件事:我们正处于自2017年底著名的牛市以来从未出现过的价格飙升中,当时比特币的价格达到了20,000附近。 但是,虽然很想将今天与2017年进行比较,但当前的价格上涨在一些关键方面有所不同。

[0:0ms0-0:484ms