要说过去几天市场上有任何预示，那就是大家开始对最近的 DeFi 分叉潮出现幻灭感。SWRV、CREAM 和 SUSHI 等近期热门 DeFi 分叉相比过去七天币价下跌了 30%，有些跌幅甚至高达 80%。可谓是大洗盘。
那么分叉是否合理？
许多 DeFi 分叉没有新意，就是圈钱游戏，并不是真正的竞争，而有些却是合情合理。Swerve 便是其中之一，本文将详细阐述。
Swerve 在 9 月 3 日宣布分叉稳定币自动做市商 (AMM) 互兑平台 Curve。Swerve 的发起源起 Curve 的 8 月发行治理代币争议。直到发行代币，Curve 一直得到 DeFi 社区的青睐，但由于代币发行管理不佳，预挖受到指责，项目的声誉下降。而且为了稀释 Yearn 在 Curve DAO 的 50% 投票权，Curve 创始人在 DAO 锁定大量 CRV 代币，让自己的投票权达到 79%，其声誉更是一落千丈。同时，因超高通胀 CRV 代币价格持续缓慢下跌，以完全稀释流通量计算，估值仍旧高达数十亿美元。
Marathon Digital将从蒙大拿州以煤炭为动力的采矿机器迁出:金色财经报道，Marathon Digital Holdings周二表示，该公司计划将其采矿机器从位于蒙大拿州哈丁的一个以煤炭为动力的地点迁出。在过去的一年多时间里，加密货币矿工因其碳足迹而面临越来越多的审查，一些矿工已经采取措施转向可再生能源。Marathon Digital承诺，到2022年底，其业务将实现100%的碳中和。
Marathon Digital称，转型将在今年第三季度以交错的方式进行，以避免停机。这家加密货币采矿公司没有说明这些机器将被转移到哪里，也没有说明它将使用什么 \"更可持续的电源\"。（Coindesk）[2022/4/6 14:06:49]
简言之，社区和 Curve 团队之间的信任每况愈下。
SushiSwap 的 上线鼓舞着社区领导分叉，倡导公平代币分发和社区治理。一支匿名团队力图解决当前 Curve 的问题而进行分叉。其公开的宣传如下：
DotWallet允许开发者从应用程序接收美元和欧元付款:金色财经报道，比特币钱包平台 DotWallet 使软件程序构建者可以更轻松地将法定支出纳入他们自己的应用程序中。DotWallet for Developers 工具包的最新型号 将使应用程序制造商能够将数字资产资金立即转换为美元或欧元，并直接支付到相关的普通支票账户中。
该公司的公告提到法定坡道将解决建设者面临的一些问题。它补充说，法定基金意味着该平台“正在逐步变得更加成熟和更高”，并将创造新的替代方案。（cryptonewsbtc）[2022/3/9 13:46:42]
我们将推出 Curve 分叉项目 Swerve，100% 社区所有。
项目没有预先部署合约，没有争议的预挖，没有创始人控制多数治理投票，没有可疑的团队投票，没有 30% 团队「股份」，没有几十年的代币分发计划……都没有。
COMP突破420美元关口:欧易OKEx数据显示，COMP短线上涨，突破420美元关口，现报420.15美元，日内跌幅达到4.78%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/3/21 19:04:18]
来源：Swerve
Swerve 的主要不同之处是：
更公平、透明的 SWRV 代币分发。所有代币奖励给流动性提供者 (LP)，没有预留给创始团队、顾问和风险投资机构
优化发行方案。协议上线前两周预先大额奖励，之后奖励下降，分发曲线变缓
Swerve 在 9 月 4 日上线，用户可用稳定币为 Swerve 提供流动性，「收益耕种」获得 SWRV 代币奖励。在高额奖励和有说服力的故事之下，Swerve 两周累积美元稳定币流动性 800 万美元，远超 Curve。
自 Swerve 上线，Curve 总流动性没有大幅下降。这就意味着 Swerve 流动性主要是新资金，而非源自 Curve 的流动性。
那这就产生个问题：Swerve 流动性资金是要追逐稳定币高收益？还是看好分叉协议而伺机囤积治理代币？毕竟奖励从 19 日开始大幅降低，两周分发 900 万枚代币变为 900 万枚代币一年分发。过去两周市场波动剧烈，持有现金放在 Swerve 赚取三倍收益获得很大吸引力。
奖励下降后流动性变化不确定，而 SushiSwap 可作为参考案例，分析奖励下降后的流动性留存问题。
随着 SushiSwap 高额奖励下降，SushiSwap 的流动性从最高 14 亿美元下降 58% 至 6.1 亿美元。尽管只是一个数据，但可用来参考分析 Swerve 奖励下降后未来流动性的趋势。
总锁仓量 (TVL) 并非完美基本估值指标。但 AMM 的明确目标就是尽可能有效建立和使用资产负债表，增进大额交易，降低滑点，因而 TVL 至少可用以评估效用。
如此而言，Swerve 的美元稳定币资金池总流动性已比 Cureve 所有美元稳定币资金池流动性高 28%。这就意味着交易员在 Swerve 上就能获得美元稳定币的最佳兑换报价，这里交易体验更好。按市场资金总量指标，SWRV 交易价格大幅折价。这就表明市场要么怀疑 Swerve 流动性会随奖励同步下降，或市场只是低估 SWRV 价值。
如上所述，SWRV 奖励下降后的留存流动性更能评估 SWRV 与 CRV 交易的风险回报。通过 SushiSwap 的流动性下降评估 Swerve 奖励下降后的流动性，再与 Curve 比较一年后市值与总锁仓量比值 (Year+1 Market Capitalization / Total Value Locked ratio)， 大致判断 Swerve 现有流动性价值，可以作为估值参考依据。
对 AMM 而言，流动性也并非全部。在如此早期的领域，协议不断演化最紧要。简单复制成功协议的代码仅能复制功能，而难以复制发展路线。
目前 Swerve 并未与 Curve 完全形成差异化，流动性优势很可能只是一时。Swerve 分叉 Curve 的理由充分，社区也热情高涨。除了奖励下降后保留流动性以外，真正的考验是未来能否能带来令人信服的产品。
分叉容易，建设难。
撰文：Ryan Watkins，Messari 研究分析师编译：Leo Young
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